НБУ підвищив ставку до 16,5% і тепер прогнозує рецесію у 2026 році

29 жовтня 2026 року Національний банк підвищив облікову ставку на 0,5 відсоткового пункта, до 16,5% річних; рішення діє з 30 жовтня. Це вже третє підвищення поспіль з липня. Водночас НБУ різко погіршив прогноз: тепер він очікує, що за 2026 рік економіка скоротиться на 0,4%, а інфляція на кінець року сягне 12,5%. Ставка на рівні 16,5% у базовому сценарії зберігатиметься щонайменше до другого кварталу 2027 року. Розбираємо, чому центробанк затягує пояси саме тоді, коли економіка падає, і що це означає для тих, хто тримає заощадження в гривні.

Джерела: Інтерфакс-Україна: рішення НБУ, Kyiv Post: новий макропрогноз НБУ.

Що саме вирішив НБУ і як змінився прогноз

На початку року ставку знизили до 15%, і вона трималася на цьому рівні три засідання поспіль. Від липня НБУ тричі поспіль підвищував її на 0,5 п. п.: до 15,5%, у вересні до 16%, а тепер до 16,5%. Пояснення регулятора — суттєве посилення цінового тиску і погіршення інфляційних очікувань. У заяві НБУ наголошує, що «готовий гнучко реагувати на подальші зміни балансу ризиків».

Новий макропрогноз порівняно з липневим виглядає так:

• ВВП: 2026 рік — −0,4% замість +1,8%; 2027 рік — +0,4% замість +2,8%; 2028 рік — +2,2% замість +3,0%.
• Інфляція на кінець року: 2026 — 12,5% замість 10%; 2027 — 7,3% замість 6,9%; повернення до цілі 5% очікується у 2028 році.
• Міжнародні резерви: $62,8 млрд на кінець 2026 року замість $69,7 млрд, $62,1 млрд у 2027 році та $57,0 млрд у 2028 році.

За оцінкою НБУ, у третьому кварталі 2026 року реальний ВВП скоротився на 0,5% у річному вимірі. Блокада портів і атаки на виробництво та логістику, за підрахунками Нацбанку, забрали 1,9 п. п. зростання ВВП 2026 року. Голова НБУ Андрій Пишний пояснив, що спадна тенденція зумовлена передусім наслідками блокади морських портів. Прогноз спирається на припущення про міжнародну допомогу: близько $50 млрд прямої підтримки бюджету і понад $32 млрд на оборону у 2026 році та $52 млрд і $37 млрд відповідно у 2027 році.

Джерела: Інтерфакс-Україна: рішення НБУ, Kyiv Post: новий макропрогноз НБУ, Українська правда: Пишний про блокаду портів.

Навіщо підвищувати ставку, коли економіка падає

Підручникова логіка каже: у рецесію центробанк знижує ставку, щоб підтримати попит. Але це працює, коли економіку гальмує слабкий попит і ціни теж сповільнюються. В Україні зараз інша ситуація — шок пропозиції: удари руйнують заводи, склади і логістику, тож товарів і послуг стає менше, а ціни ростуть. За даними НБУ, у вересні інфляція сягнула 10% у річному вимірі, базова — 8,8%, і в жовтні тенденція тривала. Серед причин регулятор називає дорожче пальне через війну на Близькому Сході та атаки на складську і логістичну інфраструктуру. Пишний оцінив, що лише наслідки повітряних атак додадуть до річної інфляції близько 0,7 п. п. Серед інших ризиків НБУ — додаткові потреби бюджету, зокрема на оборону, і тиск на зарплати через брак робочої сили.

У такій ситуації нижча ставка не відновила б зруйновані потужності, зате зробила б гривню менш привабливою. Частина заощаджень перетекла б у валюту, гривня слабшала б швидше, імпорт дорожчав би — і інфляція прискорювалася б далі. Тому НБУ дивиться на реальну ставку, тобто ставку за мінусом очікуваної інфляції. Якщо інфляція на кінець року очікується на рівні 12,5%, то за ставки 16% запас над нею скорочується, а разом з ним і стимул тримати гроші в гривні. Підвищення до 16,5% — спроба зберегти цей запас позитивним і втримати інфляційні очікування.

Ціна такого рішення — дорожчий кредит для бізнесу, який і так втрачає виробництво. Але, як ми писали перед рішенням 29 жовтня, регулятор обирає між двома ризиками, а не між хорошим і поганим варіантом.

Джерела: Інтерфакс-Україна: рішення НБУ, Kyiv Post: Пишний про вплив атак на інфляцію, Forbes Україна: ризики в прогнозі НБУ.

Валютний тиск: рекордні продажі НБУ в жовтні

Найнаочніше тиск видно на валютному ринку. За останній тиждень жовтня НБУ продав на міжбанку $1,82 млрд — на 52,4% більше, ніж тижнем раніше, і більше, ніж за будь-який тиждень в історії. Попередній рекорд, $1,63 млрд, був установлений наприкінці 2024 року. Загалом за жовтень Нацбанк продав майже $6 млрд, оновивши вересневий місячний рекорд у $5,52 млрд. Для порівняння: у жовтні 2025 року інтервенції становили близько $2,9 млрд. Ще в огляді 27 жовтня ми писали про тижневі продажі на рівні $1,19 млрд.

Попри це офіційний курс 28 жовтня досяг історичного мінімуму гривні — 45,6008 грн/$; лише за жовтень курс оновлював рекорд п’ять разів. Наприкінці тижня гривня трохи відіграла: на 2 листопада НБУ встановив курс 45,3526 грн/$.

Заступник голови НБУ Юрій Гелетій 29 жовтня навів цифри, що пояснюють дисбаланс. За січень–жовтень попит клієнтів банків на валюту зріс щонайменше на 25%, або приблизно на $16 млрд, а пропозиція — лише приблизно на $2 млрд. Чистий попит на безготівковому ринку в жовтні в середньому становив $182 млн на день, а за останні п’ять торгових днів — $230 млн. Причини, за словами Гелетія, дві: більші бюджетні видатки підвищують попит на валюту, а аграрії й металурги через пошкоджену логістику продають її менше.

Механізм: що менше валюти приносить експорт, то більшу частину попиту НБУ покриває з резервів. Висока ставка — другий інструмент поряд з інтервенціями: вона підтримує привабливість гривневих активів і стабільність валютного ринку, як і пояснив Нацбанк своє рішення. Без неї для того самого курсу довелося б продавати ще більше валюти.

Джерела: Інтерфакс-Україна: інтервенції та попит на валюту, Економічна правда: рекорд інтервенцій у жовтні, Мінфін: підсумки жовтня на валютному ринку.

«Довше на високому рівні»: що це означає для депозитів і ОВДП

Найважливіша для заощаджувачів частина рішення — не самі 0,5 п. п., а сигнал, що ставка лишатиметься на рівні 16,5% щонайменше до другого кварталу 2027 року. Це прогноз, а не обіцянка: НБУ прямо каже, що коригуватиме політику залежно від наслідків атак для інфляції та економіки.

Ринок державного боргу вже показує високі ставки. На аукціоні 27 жовтня, ще до рішення, Мінфін продав однорічні гривневі ОВДП з дохідністю 14,94% річних, а папери строком 3,3 року — під 16,49%. Ставки НБУ за депозитними сертифікатами овернайт, через які банки розміщують вільну гривню, після рішення становлять 16,5% річних. Депозитні ставки банків зазвичай ідуть за обліковою із запізненням.

Тепер — про реальну дохідність, тобто приріст купівельної спроможності. Вона приблизно дорівнює номінальній дохідності за мінусом інфляції, а точніше рахується діленням. Однорічна ОВДП під 14,94% при інфляції 12,5% на кінець 2026 року дає близько 2,2% реальної дохідності (1,1494 поділити на 1,125). Якщо ж рахувати від прогнозу НБУ на кінець 2027 року, 7,3%, вийшло б близько 7%. Для паперу, що погашається восени 2027-го, реальний результат лежатиме десь між цими оцінками, і де саме — залежить від того, як швидко сповільниться інфляція. Якщо ціни сповільнюватимуться повільніше, ніж очікує НБУ, реальний дохід буде ближчим до нижньої межі.

Для депозитів розрахунок той самий, але з урахуванням податку на відсотки; дохід фізичних осіб за ОВДП від нього звільнений. А якщо ваші цілі в доларах, від результату треба відняти ще й ослаблення гривні: за рік, за підрахунком Мінфіну, вона подешевшала до долара приблизно на 8%, з близько 42 до 45,35 грн/$.

Джерела: Інтерфакс-Україна: рішення НБУ, Фінансовий клуб: аукціон ОВДП 27 жовтня, Мінфін: ставки НБУ і курс за рік.

Що далі

• 9 листопада — підсумки дискусії членів Комітету з монетарної політики: з них буде видно, чи розглядали більший крок і наскільки одностайним було рішення.
• 17 грудня — наступне рішення НБУ щодо облікової ставки.
• Наприкінці року — чи надійде міжнародне фінансування в обсягах, закладених у прогноз: від нього залежить, чи справдиться оцінка резервів у $62,8 млрд.

Джерела: Інтерфакс-Україна: графік НБУ.

Практичний висновок

• Рецесія не означає швидкого зниження ставок: поки інфляцію розганяє шок пропозиції, НБУ тримає ставку високою, і базовий сценарій — 16,5% до середини 2027 року.
• Порівнюйте інструменти за реальною дохідністю: від номінальної ставки відніміть очікувану інфляцію, податки і, якщо мета в доларах, можливе ослаблення гривні.
• Строк має значення: короткі ОВДП і депозити швидше переоцінюються за новими ставками, довші фіксують дохідність, але виграють лише тоді, коли інфляція справді сповільниться.
• Рекордні інтервенції показують, що курс тримається значною мірою за рахунок резервів і зовнішньої допомоги; валютна частка заощаджень — це страховка від цього ризику, а не ставка на курс.