Intel −28,6%, а SK Hynix — з рекордним прибутком: дві сторони дорогої пам’яті

Наприкінці жовтня 2026 року два виробники чипів звітували про результати, за якими стоїть одна й та сама сила, — і ринок виніс їм протилежні вердикти. 28 жовтня SK Hynix, один із найбільших у світі виробників пам’яті, оприлюднила попередні дані за III квартал: операційний прибуток — 83,33 трлн вон, на 632% більше, ніж роком раніше, операційна маржа — 79,7%. Того дня її акції в Сеулі подорожчали на 10,9%. 29 жовтня, після закриття торгів у США, Intel перевершила прогнози прибутку за III квартал, але дала значно слабший за очікування прогноз на IV. 30 жовтня її акції впали на 28,6%, до $65,76. Спільний знаменник — ціна пам’яті: для того, хто її продає, це виручка, а для галузі, яка мусить її купувати, — витрати.

Джерела: SBS: результати SK Hynix за III квартал, The Korea Times: торги в Сеулі 28 жовтня, Intel: звіт за III квартал 2026 року, Investing.com: ціна акцій Intel після звіту.

Intel: квартал кращий за прогноз, покарання — за майбутнє

Сам III квартал у Intel вдався. Виручка становила $16,5 млрд, на 21% більше, ніж роком раніше, а скоригований прибуток на акцію — $0,52 проти очікуваних аналітиками $0,40, за даними LSEG, які наводить CNBC. Підрозділ дата-центрів і AI зріс на 78%, до $7,3 млрд, — фінансовий директор Девід Зінснер назвав це найшвидшим зростанням цього напряму за 15 років. Слабким місцем став бізнес ПК: виручка підрозділу клієнтських комп’ютерів скоротилася на 5%, до $8,1 млрд, і не дотягнула до прогнозів.

Акції обвалив саме прогноз. На IV квартал Intel очікує виручку $15–16 млрд проти приблизно $17,1 млрд, на які розраховували аналітики, і скоригований прибуток на акцію $0,25 проти $0,43. Скоригована валова маржа має знизитися до 38,0% з 44,1%. За словами Зінснера, компанія бачить, що «спад на ринку ПК триватиме щонайменше до кінця першого півріччя наступного року». Частина розриву — разова: на початку жовтня на заводі Intel в Ізраїлі стався вибух, загинули двоє працівників, а виробництво зупинили. Зінснер оцінив втрачену виручку приблизно в $600 млн за два квартали. За підсумком презентації, який наводить Investing.com, на зупинку заводу припадає близько 2 відсоткових пунктів зниження маржі в IV кварталі.

30 жовтня акції Intel закрилися падінням на 28,58% — найгірший день для компанії з 1974 року, за даними CNN. До звіту папери з початку 2026 року подорожчали приблизно на 150%, хоча лише за жовтень уже втратили близько 23%. Того ж дня, повідомила CNN, індекс виробників чипів знизився на 7,2%, Nasdaq Composite — на 2,86%, S&P 500 — на 1,82%. Як і у випадку Netflix тижнем раніше, ринок оцінював наступні квартали, а не той, про який компанія щойно відзвітувала.

Джерела: Intel: звіт за III квартал 2026 року, CNBC: прогнози аналітиків, аварія на заводі та динаміка акцій, Investing.com: складові зниження маржі, StockTitan: ринок 30 жовтня.

SK Hynix: рекорд на тому самому дефіциті

Попередня виручка SK Hynix за III квартал — 104,6 трлн вон (за нашими розрахунками, близько $78 млрд за курсом 28 жовтня), на 328% більше, ніж роком раніше. Це перший в історії компанії квартал із виручкою понад 100 трлн вон і більше, ніж вона заробила за весь 2025 рік. Операційний прибуток у 83,33 трлн вон на 9,3% перевищив консенсус-прогноз Yonhap Infomax — 76,26 трлн вон. За даними Investinglive, середні ціни продажу DRAM зросли порівняно з II кварталом на «високі 20%», а NAND — на «середні 20%». Головними рушіями компанія назвала поставки HBM4 — високошвидкісної пам’яті для AI-прискорювачів — і серверної пам’яті DDR5.

Значну частину грошей компанія віддає акціонерам: загалом близько 100 трлн вон за 2026 рік, з них понад 30 трлн — дивіденди і понад 60 трлн — викуп і погашення власних акцій. Дивіденд за III квартал — 20 000 вон на акцію, половина з яких — спеціальна виплата з прибутку від часткового продажу частки в Kioxia; рада директорів також схвалила новий викуп акцій на 20 трлн вон. У прогнозі компанії, повідомила The Korea Times, дефіцит пам’яті триватиме до 2030 року. Це прогноз, а не факт, хоча він спирається на довгострокові угоди про постачання з 14 великими клієнтами.

Джерела: SBS: результати і виплати акціонерам, Investinglive: ціни на пам’ять, Herald Corp: дивіденди, викуп і контракти, The Korea Times: прогноз дефіциту.

Одна стаття витрат — дві сторони балансу

Механізм простий. AI-дата-центри скуповують величезні обсяги HBM і серверної пам’яті, виробники переводять потужності на ці продукти, і для решти ринку пропозиції стає замало. Ціни зростають на все. Для SK Hynix це прямо збільшує маржу: коли ціна продажу росте, її витрати майже не змінюються.

Для галузі ПК та сама ціна — це витрати. Пам’ять потрібна в кожному ноутбуці, тож виробники або підвищують ціни й продають менше, або беруть витрати на себе й заробляють менше. CNBC з посиланням на Counterpoint Research пояснює падіння світових поставок ПК у II кварталі на 4% «стрімким подорожчанням пам’яті та інших компонентів». Менше ПК — менше процесорів Intel: у презентації компанія вказала, що галузевий дефіцит пам’яті звужує її ринок, і прогнозує скорочення виручки від клієнтських комп’ютерів у IV кварталі більш ніж на 20% порівняно з III.

Сама Intel стоїть по обидва боки. Її серверні чипи виграють від тих самих витрат на AI, а процесори для ПК страждають від їхнього побічного ефекту. Ринок вирішив, що в найближчі два квартали другий ефект переважить.

Джерела: CNBC: поставки ПК, Investing.com: прогноз для клієнтських комп’ютерів.

Чому широкий ETF на напівпровідники приховує цей розрив

Галузевий фонд тримає і тих, хто продає пам’ять, і тих, хто її купує. Коли ціна одного ресурсу перекладає прибуток від однієї групи до іншої, виграші й втрати всередині фонду частково гасять одне одного: дохідність фонду виглядає спокійно, тоді як окремі акції рухаються на десятки відсотків. Падіння індексу чипмейкерів на 7,2% і падіння однієї з його компаній на 28,6% — для інвестора зовсім різні історії.

Проте у диверсифікації є межі. 30 жовтня дешевшали й акції тих, хто на дорогій пам’яті заробляє: до відкриття торгів у США Micron втрачав майже 5%, за даними StockTitan. Під час різкого розпродажу інвестори продають увесь сектор, і кореляції зростають саме тоді, коли захист найпотрібніший. Те саме ми бачили в червні, коли прогноз Broadcom потягнув униз увесь сектор чипів.

Джерела: StockTitan: ринок 30 жовтня.

Суперцикли пам’яті: концентрація і циклічність

Пам’ять ближча до сировини, ніж більшість чипів: продукція різних виробників здебільшого взаємозамінна, тож ціну визначає баланс попиту і пропозиції. Операційна маржа 79,7% — це наслідок дефіциту, а не постійний рівень. Коли з’являються нові потужності або попит сповільнюється, ціни можуть падати так само швидко, — про це ми писали в травні в матеріалі про суперечку щодо піку суперциклу пам’яті.

Ризик посилює концентрація. Корейський ринок значною мірою залежить від Samsung і SK Hynix: 28 жовтня на хвилі звіту KOSPI зріс на 6,63%, до 6 012,44 пункту, повідомила The Korea Times, — після розпродажу чипових акцій через побоювання, що бум пам’яті минає свій пік. Інвестор в індексний фонд на Корею значною мірою ставить на цикл пам’яті, як ми зазначали в матеріалі про рекорд KOSPI.

Для інвестора з України те саме стосується американських галузевих ETF, куплених через брокера, — плюс валютний ризик: дохідність у гривні залежить ще й від курсу, який нещодавно оновив історичний мінімум.

Джерела: The Korea Times: KOSPI 28 жовтня.

Що це означає для інвестора

1. Шукайте ключову статтю витрат. Коли дорожчає важливий компонент, запитайте, хто його продає, а хто купує. В одній галузі відповідь ділить компанії на переможців і переможених.
2. Читайте прогноз, а не лише перевищення очікувань. Intel перевершила прогнози за квартал і все одно втратила понад чверть вартості, бо ціна акцій відображає очікування на наступні квартали.
3. Знайте, що тримає ваш фонд. Широкий ETF на напівпровідники згладжує розрив між виробниками пам’яті та її покупцями, але не захищає від розпродажу всього сектору.
4. Обережно ставтеся до рекордної маржі в циклічному бізнесі. Прогноз дефіциту до 2030 року — це погляд компанії, а цикли пам’яті вже не раз розверталися.
5. Стежте за концентрацією. Якщо фонд чи індекс залежить від двох-трьох компаній одного циклу, від них залежить і ваш портфель.