ФРС узяла паузу, але двоє посадовців хотіли підвищення, а зростання й інфляція виявилися сильними

28 жовтня 2026 року Федеральна резервна система США залишила цільовий діапазон ставки федеральних фондів на рівні 3,75–4,00%, де він перебуває після вересневого підвищення на чверть пункта. Рішення ухвалили 10 голосами проти 2: членкиня Ради керуючих Ліза Кук і президентка ФРБ Клівленда Бет Хаммак виступили за ще одне підвищення на 0,25 відсоткового пункта. Уже наступного ранку, 29 жовтня, дані стали на бік «яструбів». За попередньою оцінкою Бюро економічного аналізу (BEA), ВВП США в III кварталі зріс на 3,4% у річному обчисленні — більше за прогноз у 3,1%, а індекс цін PCE, улюблений показник інфляції ФРС, у вересні додав 0,5% — найбільше за місяць із березня.

Пауза не означає кінця посилення: грудневе рішення тепер залежить від найближчих даних про ринок праці й інфляцію, а ринки облігацій і валют уже торгують це питання.

Джерела: ФРС: заява від 28 жовтня, BEA: попередня оцінка ВВП за III квартал, CNBC: ВВП і PCE за вересень.

Про що говорять два голоси «проти»

Окрема думка у ФРС — публічний сигнал: посадовець, який голосує всупереч більшості, показує ринку, куди, на його погляд, має рухатися політика далі. Цього разу обидві незгодні хотіли жорсткішої політики. За даними CNBC, для Кук це перша окрема думка відтоді, як вона увійшла до Ради керуючих у 2022 році. Натомість президентка ФРБ Далласа Лорі Логан і президент ФРБ Міннеаполіса Ніл Кашкарі, які в липні голосували за підвищення, цього разу підтримали більшість. Отже, табір «яструбів» ширший за два голоси «проти»; його учасники розходяться передусім щодо часу.

Змінилися й формулювання. У вересні комітет писав, що економіка зростає «солідними темпами», і підвищив ставку одноголосно, 12–0. У жовтні активність уже зростає «сильними темпами», інфляція «залишається підвищеною», а невизначеність — високою «зокрема через геополітичні події». У заяві також повторено тверду фразу: «Комітет забезпечить цінову стабільність».

На пресконференції голова ФРС Кевін Уорш уникав обіцянок. «Я не вірю в попередні сигнали щодо політики, якщо немає надзвичайних обставин, немає кризи», — цитує його Invezz. CNBC навело іншу його фразу: якби комітет мав остаточний висновок щодо подальшої політики, він оголосив би його вже зараз і з помпою. Без таких сигналів кожен новий реліз даних важить більше. Як Уорш очолив ФРС, ми розповідали в матеріалі про його затвердження.

Джерела: ФРС: заява від 28 жовтня, CNBC: рішення і голоси «проти», ФРС: заява від 16 вересня, Invezz: пресконференція Уорша.

Сильне зростання плюс дорога енергія: чому посилення досі на столі

Попередня оцінка BEA показує прискорення: 3,4% у III кварталі після 2,2% у II. Реальні кінцеві продажі приватним внутрішнім покупцям — показник, що об’єднує споживчі витрати й приватні інвестиції в основний капітал і не враховує запаси, державні витрати й торгівлю, — зросли на 4,9% після 4,6%. Тобто сильний саме внутрішній попит.

З інфляцією квартальні й місячні цифри розповідають різне. Квартальний індекс цін PCE у III кварталі зріс на 2,1% у річному обчисленні після 5,0% у II, а базовий, без продуктів і енергії, — на 2,5% після 3,3%. Але квартальний показник усереднює три місяці, а прискорення припало на кінець кварталу. Лише за вересень загальні ціни PCE зросли на 0,5% за місяць і на 3,6% за рік (у серпні — 3,4%). Базові ціни додали 0,3% за місяць і 3,1% за рік (було 3,0%). Бензин та інші енергетичні товари за один місяць подорожчали на 9,2%, а послуги без енергії та житла — на 0,4%.

Механізм такий. Дорога енергія сама по собі — зовнішній шок, який ставка не вилікує. Проблемою для ФРС вона стає тоді, коли сильний попит дозволяє бізнесу перекладати дорожче пальне й логістику в ціни інших товарів і послуг. Тому ФРС так уважно стежить за базовою інфляцією та послугами. Сильний попит також послаблює головний аргумент на користь паузи — що економіку треба берегти. Не вказують на слабкість ринку праці й 194 тисячі первинних заявок на допомогу з безробіття за тиждень до 24 жовтня. Чому ФРС під керівництвом Уорша опинилася під тиском підвищувати ставку, ми пояснювали в матеріалі про «парадокс Уорша».

Джерела: BEA: попередня оцінка ВВП за III квартал, CNBC: ВВП і PCE за вересень, Invezz: попередні значення PCE.

Як шанси на грудень рухають дохідності, облігації й акції зростання

Наступне засідання ФРС відбудеться 8–9 грудня, і на ньому оприлюднять нові економічні прогнози. За даними Invezz, одразу після публікації PCE 29 жовтня ринок оцінював імовірність підвищення ставки на чверть пункта в грудні приблизно в 85%, а до п’ятниці — близько 73%. Аналітики MUFG, яких цитує це ж видання, власну ймовірність оцінюють у 55%. Це оцінки на основі цін ф’ючерсів, а не прогнози.

Першими на очікування підвищення реагують короткі облігації. Дохідність дворічних казначейських облігацій США значною мірою відображає, де ринок бачить ставку ФРС у найближчі два роки. 30 жовтня, за даними CNBC, вона становила близько 4,59%, дохідність десятирічних — близько 4,93%, тридцятирічних — близько 5,31%. Коли дохідності зростають, ціни вже випущених облігацій падають, і що довший строк облігації, то сильніше падіння.

Жовтень показав, що цей зв’язок не механічний. Попри «яструбину» ФРС, дохідність десятирічних облігацій за місяць знизилася приблизно на третину відсоткового пункта, за даними Trading Economics: інвестори тікали від розпродажу технологічних акцій і купували казначейські облігації як захисний актив. Довгі дохідності залежать також від очікувань щодо зростання й попиту на безпеку.

Акції зростання особливо чутливі до ставок: значна частина їхньої вартості спирається на прибутки, очікувані через багато років, а вищі дохідності знецінюють ці майбутні прибутки сьогодні. Якщо ринок почне вважати грудневе підвищення вирішеною справою, технологічні акції можуть відчути це сильніше, ніж ринок загалом.

Джерела: ФРС: календар засідань FOMC, Invezz: шанси на грудень, CNBC: дохідності казначейських облігацій 30 жовтня, Trading Economics: десятирічна дохідність у жовтні.

Що це означає для України: долар, доларові дохідності й гривня

Вищі ставки в США роблять доларові активи привабливішими в усьому світі. Зазвичай це підтримує долар щодо валют країн, що розвиваються, і здорожчує позики для країн і компаній, які залучають гроші в доларах. Для українського інвестора це працює двома шляхами.

Перший — гривня. Офіційний курс НБУ на 28 жовтня сягнув рекордних 45,6008 грн за долар, на 30 жовтня — 45,5293 грн. Головні чинники для гривні внутрішні: падіння експорту після російських ударів і інтервенції НБУ, про які ми писали в матеріалі про історичний мінімум гривні. Але сильний долар не полегшує завдання Нацбанку. 29 жовтня НБУ підвищив облікову ставку з 16% до 16,5% (діє з 30 жовтня), пославшись на суттєве посилення цінового тиску й погіршення інфляційних очікувань. За даними «Мінфіну», підвищення має підтримати привабливість гривневих активів і стабільність валютного ринку.

Другий — дохідність доларових заощаджень. Поки ФРС тримає ставку біля 4% і залишає двері для підвищення відчиненими, короткі казначейські векселі США, які українці можуть купити через брокерів, зазвичай дають дохідність, близьку до ставки ФРС. Доларовий депозит в українському банку — інший продукт зі своєю ставкою, тож різницю між ними варто перевірити, перш ніж вирішувати, де тримати доларовий резерв.

Джерела: Мінфін: офіційний курс на 28 жовтня, Мінфін: офіційний курс на 30 жовтня, Мінфін: рішення НБУ від 29 жовтня.

Практичний висновок для інвестора

• Читайте окремі думки як сигнал напрямку: два голоси за підвищення під час паузи свідчать, що планка для наступного підвищення невисока; це не означає, що посилення завершене.
• Дивіться на базову інфляцію й послуги, а не лише на загальний показник: саме вони показують, чи розходиться енергетичний шок економікою.
• Позначте дати, які вирішать грудень: звіт про ринок праці за жовтень 6 листопада, індекс споживчих цін за жовтень 10 листопада, друга оцінка ВВП і PCE за жовтень 25 листопада, засідання ФРС 8–9 грудня.
• Перевірте дюрацію своїх облігаційних фондів. Що вона довша, то сильніше ціни реагують на зміну очікувань щодо ставок; короткі казначейські векселі несуть значно менше такого ризику.
• Обираючи, де тримати доларові заощадження, порівнюйте дохідність коротких казначейських векселів — за вирахуванням комісій брокера й податків — зі ставкою депозиту у вашому банку.
• Не будуйте портфель навколо одного засідання ФРС: ринкові шанси змінюються після кожного релізу.