Найгірший день Alphabet з моменту IPO: ринок питає, що заробляють витрати на AI

28 жовтня 2026 року після закриття торгів Alphabet, материнська компанія Google, звітувала за третій квартал. Виручка зросла на 25%, хмарний бізнес подвоївся, але капітальні витрати сягнули рекордних $51,4 млрд, а вільний грошовий потік удруге поспіль став від’ємним. 29 жовтня акції класу A подешевшали на 12,64%, до $283,82. NBC News назвало цей день найгіршим в історії компанії, а втрату ринкової вартості — близько $500 млрд — другою за масштабом в історії ринку. Наступного дня, 30 жовтня, слабкий звіт Amazon поглибив розпродаж технологічних акцій. Ринок дедалі прискіпливіше питає не про те, скільки компанії витрачають на штучний інтелект, а про те, скільки грошей ці витрати повертають.

Джерела: Alphabet: звіт за III квартал 2026 року, Trefis: закриття торгів 29 жовтня, NBC News: розпродаж техсектору.

Що показав звіт Alphabet

За даними компанії, виручка за квартал становила $127,6 млрд (+25% за рік), операційний прибуток — $40,6 млрд (+30%), операційна маржа — 31,8%. Google Cloud приніс $30,7 млрд проти $15,2 млрд роком раніше — зростання на 103%. Пошук, головне джерело грошей компанії, зріс лише на 12%, до $63,4 млрд; за підрахунком Motley Fool, кварталом раніше темп був 17%.

Нижче в звіті картина гірша. Чистий прибуток для акціонерів знизився до $26,2 млрд з $35,0 млрд, а розводнений прибуток на акцію — до $2,12 з $2,87. Аналітики, за даними Trefis, чекали близько $3,02. Капітальні витрати — купівля серверів, чипів і будівництво дата-центрів — зросли до $51,4 млрд з $24,0 млрд роком раніше. Вільний грошовий потік становив мінус $9,1 млрд після мінус $5,9 млрд у другому кварталі. Прогноз капвитрат на 2026 рік компанія зберегла на рівні $195–205 млрд, а на 2027 рік, за даними Trefis, менеджмент очікує їх «суттєвого зростання».

29 жовтня Nasdaq Composite знизився на 1,38%, до 26 184,72 пункту, S&P 500 — на 0,30%.

Джерела: Alphabet: звіт за III квартал 2026 року, Motley Fool через Yahoo Finance: розбір звіту, Trefis: прогноз і реакція акцій, Capp Notes: торги 29 жовтня.

Як читати капвитрати і вільний грошовий потік

Прибуток у звіті та гроші на рахунку — різні речі. Щоб побачити різницю, достатньо трьох рядків зі звіту про рух грошових коштів:

• Операційний грошовий потік — гроші, які основний бізнес реально приніс за період. В Alphabet у третьому кварталі — $42,3 млрд.
• Капітальні витрати (purchases of property and equipment) — гроші, вкладені в довгострокові активи. Тут — $51,4 млрд.
• Вільний грошовий потік (FCF) — різниця між ними. Саме з нього компанія платить дивіденди, викуповує акції чи гасить борг, не позичаючи. У цьому кварталі різниця від’ємна: мінус $9,1 млрд. За останні 12 місяців вона ще додатна, $19,7 млрд, але швидко скорочується.

Два нюанси варто знати. По-перше, прибуток на акцію Alphabet впав не лише через AI. Рядок «інші доходи (витрати)» показав чистий мінус $8,2 млрд проти плюс $12,8 млрд роком раніше. Головна причина, за поясненням компанії, — збиток $8,7 млрд від переоцінки пакетів акцій інших компаній, що зменшило прибуток на акцію на $0,55. Це облікова переоцінка, а не відтік грошей, і вона може змінитися в наступному кварталі. Навіть без неї прибуток був би нижчим за очікування.

По-друге, капвитрати не потрапляють у звіт про прибутки одразу. Їх розподіляють на роки експлуатації як амортизацію. Тож сьогоднішні рекордні інвестиції означають вищі витрати в майбутніх звітах — і чим коротший строк служби чипів, тим швидше вони тиснуть на прибуток.

Джерела: Alphabet: звіт за III квартал 2026 року.

Alphabet, Amazon і Microsoft: три різні картини

Три найбільші хмарні компанії звітували того ж тижня, і їхні цифри добре показують, на що дивиться ринок.

Amazon 29 жовтня після закриття торгів показав прибуток на акцію $1,89 проти очікуваних $1,96 (за даними LSEG) і виручку $201,94 млрд — трохи нижче за прогноз. Хмарний сервіс AWS зріс на 39%, до $45,98 млрд. Але капвитрати за квартал сягнули $77,3 млрд проти $58,7 млрд, яких чекали аналітики, і $35,1 млрд роком раніше. Вільний грошовий потік за останні 12 місяців — мінус $42,4 млрд після мінус $7,6 млрд кварталом раніше. Компанія зберегла план капвитрат на 2026 рік на рівні близько $220 млрд, а гендиректор Енді Джессі пообіцяв витратити в 2027 році «суттєво більше». Після закриття акції падали більш ніж на 6%, але 30 жовтня завершили день мінусом 1,41%, на $240,35.

Microsoft звітував 28 жовтня: виручка за перший квартал 2027 фінансового року — $92,28 млрд (+19%), скоригований прибуток на акцію — $4,89 проти прогнозу $4,73. Azure вперше розкрили в доларах: $33,17 млрд, зростання понад 48%. Капвитрати з урахуванням фінансового лізингу становили $45,2 млрд, а вільний грошовий потік, хоч і знизився на 27%, лишився додатним — $18,63 млрд. Фінансова директорка Емі Гуд заявила, що компанія очікує додатного вільного грошового потоку протягом усього 2027 фінансового року. Вона також повідомила, що близько 75% капвитрат іде на активи з коротким строком служби, як-от графічні процесори. 29 жовтня акції Microsoft змінилися мінімально, знизившись на 0,16%.

Різниця в реакції ринку пояснюється не масштабом інвестицій, а тим, хто з трьох фінансує їх із власних грошей.

Джерела: CNBC: звіт Amazon, MarketBeat: акції Amazon 30 жовтня, SiliconANGLE: звіт Microsoft, Capp Notes: торги 29 жовтня.

Чому ринок карає «зростання без грошей»

Поки AI-інвестиції покривалися поточними грошовими потоками, ринок охоче платив за зростання. Тепер у кількох найбільших компаній гроші на інвестиції перевищують те, що заробляє бізнес. Розрив доводиться закривати боргом або продажем нових акцій. Так зробила Meta: її вільний грошовий потік став від’ємним ще 21 жовтня, а за кілька днів компанія оголосила план продати акцій на $95 млрд — про це ми писали в оглядах від 24 жовтня і від 27 жовтня. Позикові гроші дорожчають, коли ставки тримаються високо, а нові акції розмивають частку наявних акціонерів.

Звідси й питання ринку: віддача від інвестицій ще не доведена, а рахунок уже виставлено. Зростання хмарної виручки на 39–103% — сильний аргумент на користь AI-стратегій, але інвестор порівнює його з витратами, які ростуть ще швидше.

30 жовтня розпродаж поширився на весь сектор. Nasdaq Composite упав на 2,86%, до 25 437,00 пункту, S&P 500 — на 1,82%, до 7 580,07. За даними NBC News, технологічні акції за день втратили понад $1 трлн вартості, а Alphabet подешевшав ще на 1,4%. За жовтень Nasdaq втратив 5,3%; Yahoo Finance назвало це найгіршим місяцем для індексу з березня 2025 року.

Джерела: KRMG: індекси 30 жовтня, NBC News: розпродаж техсектору, Yahoo Finance: підсумки жовтня.

Що це означає для власників індексних фондів

Багато українських інвесторів купують через іноземних брокерів фонди на S&P 500 або Nasdaq-100, вважаючи їх широко диверсифікованими. Але індекси зважені за капіталізацією, тож найбільші компанії мають у них непропорційно велику вагу. За даними State Street, на 29 жовтня у фонді SPY, що відстежує S&P 500, два класи акцій Alphabet разом важили 4,52%, Microsoft — 5,92%, Amazon — 3,60%, Meta — 2,07%. Разом ці чотири компанії — понад 16% фонду, а десять найбільших позицій, за нашим підрахунком, — близько 37%.

Тож рішення кількох компаній про капвитрати напряму впливають на результат «пасивного» портфеля. Падіння Alphabet на 12,6% за день — це приблизно 0,6 процентного пункту мінусу для S&P 500 лише від однієї компанії. А оскільки весь індекс 29 жовтня знизився лише на 0,30%, решта компаній у сумі того дня подорожчала.

Джерела: State Street: склад фонду SPY.

Практичний висновок

• Читаючи звіт, дивіться не лише на виручку і прибуток на акцію. Знайдіть операційний грошовий потік і капвитрати, порівняйте їх і подивіться, чи вистачає грошей бізнесу на інвестиції.
• Розрізняйте облікові та грошові статті. Переоцінка пакетів акцій може різко змінити прибуток, але не змінює грошей на рахунку, а від’ємний вільний грошовий потік — змінює.
• Одноденне падіння навіть на 12% — не сигнал продавати чи купувати. Важливіше, чи окупляться інвестиції за кілька років, а цього ще ніхто не знає.
• Перевірте, яку частку вашого портфеля займають кілька найбільших технологічних компаній з урахуванням усіх фондів. Якщо вона більша, ніж ви готові побачити в мінусі, диверсифікуйте за секторами чи регіонами.