Qué son los bonos

Un bono es un instrumento de deuda: un Estado o una empresa pide dinero prestado a los inversores y se compromete a devolverlo en una fecha determinada, pagando intereses durante ese periodo. A diferencia de una acción, que otorga una participación en la propiedad de una empresa, un bono convierte al inversor en acreedor. El emisor le debe dinero en las condiciones acordadas. Para los inversores ucranianos, el punto de entrada más accesible son los OVDP, bonos públicos nacionales que pueden comprarse mediante aplicaciones bancarias y la plataforma Diia. Este artículo explica cómo funcionan los bonos, qué diferencia a los bonos públicos de los corporativos y qué papel pueden desempeñar en una cartera personal.

Cómo funciona un bono

Todo bono tiene tres características fundamentales.

El valor nominal es el importe que el emisor se compromete a devolver al vencimiento. En la mayoría de los bonos, es de 1.000 unidades de la moneda correspondiente.

El cupón es el pago periódico de intereses que realiza el emisor durante la vigencia del bono. Si un bono tiene un cupón anual del 15 % y un valor nominal de 1.000 grivnas, el inversor recibe 150 grivnas al año, independientemente de lo que ocurra en el mercado. Según las condiciones del bono, los pagos pueden efectuarse de forma trimestral, semestral o anual.

La fecha de vencimiento es el momento en que el emisor devuelve el valor nominal. Los plazos de los bonos pueden ir desde unos pocos meses hasta varias décadas.

Un ejemplo sencillo: compra un bono con un valor nominal de 1.000 grivnas, un cupón anual del 15 % y un plazo de dos años. Recibe 150 grivnas cada año y, al final, recupera las 1.000 grivnas. Si mantiene el bono hasta el vencimiento, conoce su rentabilidad desde el primer día.

Los bonos también pueden comprarse y venderse en el mercado secundario entre su emisión y su vencimiento. En ese caso, el precio de mercado puede diferir del valor nominal.

Bonos públicos frente a bonos corporativos

La principal diferencia entre los tipos de bonos es quién pide prestado el dinero y qué riesgo conlleva.

Bonos públicos

Los bonos públicos son emitidos por un gobierno nacional para financiar el gasto público. En Ucrania se denominan OVDP; en Estados Unidos, Treasury bonds; y en el Reino Unido, gilts. Los bonos de Estados estables se encuentran entre los instrumentos de deuda más seguros disponibles, porque es poco frecuente que un Estado incurra en impago: puede subir los impuestos, emitir nueva deuda o ajustar la política monetaria para cumplir sus obligaciones. A cambio, ofrecen una rentabilidad menor.

Bonos corporativos

Las empresas emiten bonos para obtener financiación mediante deuda. Por lo general, ofrecen cupones más altos que los bonos públicos para compensar el mayor riesgo: una empresa puede atravesar dificultades financieras o quebrar, lo que puede retrasar o interrumpir por completo los pagos.

Las calificaciones crediticias de agencias como Moody's, S&P y Fitch ayudan a los inversores a evaluar la calidad del prestatario. Los bonos con grado de inversión (BBB o superior en la escala de S&P) se consideran relativamente seguros. Por debajo de ese umbral se encuentran los bonos de alto rendimiento, a menudo llamados «bonos basura», que ofrecen cupones considerablemente más altos, pero conllevan un riesgo de impago mucho mayor.

Los bonos municipales, emitidos por administraciones locales, suelen situarse entre los bonos públicos y los corporativos en términos de riesgo y rentabilidad.

Precio y rentabilidad de los bonos

Cuando un bono cotiza en el mercado secundario, su precio puede estar por encima o por debajo del valor nominal. Esto se debe a uno de los principios más importantes de la renta fija: los precios de los bonos y sus rentabilidades se mueven en direcciones opuestas.

La lógica es la siguiente. Supongamos que los tipos de interés de mercado han subido: los bonos nuevos ofrecen ahora un cupón del 18 %, pero usted posee uno que solo paga el 12 %. Para venderlo, tendría que bajar el precio solicitado; de lo contrario, ningún comprador elegiría su bono frente a uno nuevo. Por el contrario, si los tipos bajan, su bono con un cupón más alto se vuelve más atractivo y su precio sube.

De aquí surge el concepto de rentabilidad hasta el vencimiento (yield to maturity, YTM): la rentabilidad anualizada real que obtendrá si compra un bono al precio de mercado actual y lo mantiene hasta el vencimiento. Puede diferir considerablemente del tipo de cupón indicado, en función del precio de compra.

Si tiene previsto mantener un bono hasta el vencimiento, las variaciones diarias del precio son en gran medida irrelevantes: su rentabilidad está fijada. Si puede necesitar venderlo antes, el riesgo de mercado se convierte en un factor importante que debe considerar.

OVDP: los bonos públicos de Ucrania

Los OVDP (облігації внутрішньої державної позики, bonos públicos nacionales) son emitidos por el Ministerio de Finanzas de Ucrania. Constituyen el principal instrumento de renta fija y el más accesible para los inversores particulares ucranianos.

OVDP en grivnas y en moneda extranjera

Los OVDP están disponibles en grivnas, dólares estadounidenses y euros. Los OVDP en grivnas suelen ofrecer un cupón mucho más alto, que refleja un mayor riesgo de inflación y de divisa. Los OVDP en moneda extranjera (USD o EUR) ofrecen cupones más bajos, pero proporcionan una cobertura natural: tanto los ingresos como el principal están denominados en una moneda estable, lo que reduce la exposición a la depreciación de la grivna.

La inversión mínima es de 1.000 grivnas (o su equivalente en dólares o euros).

Ventaja fiscal

La característica más importante para los inversores particulares es que los pagos de cupones de los OVDP están exentos del impuesto sobre la renta de las personas físicas (18 %) y del gravamen militar (5 %). La mayoría de los demás ingresos de inversión en Ucrania están sujetos a ambos. Esto hace que la rentabilidad efectiva después de impuestos de los OVDP sea considerablemente superior a la de instrumentos con tipos nominales comparables.

Cómo comprar

Los inversores particulares pueden comprar OVDP a través de:

• bancos (PrivatBank, Oschadbank, Raiffeisen Bank y otros)
• la aplicación pública Diia
• brókeres en línea autorizados

El proceso es sencillo y no requiere conocimientos especializados ni un capital inicial elevado.

«Bonos de guerra»

Desde el inicio de la invasión rusa a gran escala en 2022, los bonos públicos ucranianos se comercializan a menudo como «bonos de guerra» o «bonos militares». Estructuralmente, son OVDP ordinarios con las mismas condiciones y el mismo tratamiento fiscal; la denominación refleja que los fondos recaudados financian las necesidades de defensa. Para los inversores, no conllevan ningún riesgo financiero adicional frente a los OVDP ordinarios y ofrecen la misma rentabilidad predecible, además de una forma de apoyar al país.

Los bonos en una cartera

Los bonos desempeñan un papel estabilizador en una cartera de inversión. Su principal ventaja es la previsibilidad: si los compra y los mantiene hasta el vencimiento, conoce su rentabilidad desde el principio.

Los bonos son especialmente adecuados para horizontes temporales cortos y medios, es decir, situaciones en las que no puede permitirse fuertes caídas del valor de la cartera. Para el crecimiento del capital a largo plazo, durante diez años o más, la renta variable suele ofrecer una rentabilidad mayor, aunque con una volatilidad mucho más elevada durante el proceso.

El principal riesgo para los tenedores de bonos es la inflación. Si el tipo de cupón es inferior a la inflación real, su poder adquisitivo disminuye aunque reciba pagos de intereses nominales. Para los inversores ucranianos, se trata de una preocupación real debido a unos niveles de inflación históricamente elevados. Al evaluar bonos, compare la rentabilidad no solo con la de otras inversiones, sino también con la tasa de inflación actual: esa comparación revela el valor real del instrumento.

Resumen

Un bono es un instrumento predecible y transparente: usted presta dinero, recibe intereses periódicos y recupera el principal al vencimiento. Para los inversores particulares ucranianos, los OVDP son el punto de entrada más práctico, con una inversión mínima de 1.000 grivnas, una amplia disponibilidad a través de bancos y Diia, y una ventaja fiscal significativa frente a la mayoría de las alternativas. La pregunta clave antes de comprar es durante cuánto tiempo puede comprometer el capital y si la rentabilidad, una vez descontada la inflación, se ajusta a sus objetivos.