L’inflazione e perché il denaro perde valore

La maggior parte delle persone associa il rischio all’investimento: i prezzi delle azioni scendono, un’azienda fallisce, una valuta crolla. Esiste però un rischio più silenzioso e meno visibile che riguarda tutti — anche chi non investe mai una sola grivnia. Quel rischio è l’inflazione.

Che cos’è l’inflazione?

L’inflazione è un aumento persistente del livello generale dei prezzi di beni e servizi. Quando sale, ogni unità di valuta permette di acquistare meno di quanto facesse prima. In altre parole, il denaro perde potere d’acquisto nel tempo.

Se l’anno scorso una pagnotta costava 10 grivnie e quest’anno ne costa 11, il prezzo è aumentato del 10 %. Sulla banconota da 10 grivnie compare ancora il numero «10», ma non basta più per comprare una pagnotta intera. Ecco l’inflazione all’opera.

Gli economisti misurano generalmente l’inflazione attraverso un indice dei prezzi al consumo (IPC) — un paniere di beni e servizi rappresentativo della spesa tipica delle famiglie. In Ucraina, questo indice viene calcolato dal Servizio statale di statistica e seguito con attenzione dalla Banca nazionale dell’Ucraina (NBU).

Perché si verifica l’inflazione?

Non esiste un’unica causa. Gli economisti individuano generalmente diversi meccanismi:

Inflazione da domanda

Quando la domanda complessiva di beni e servizi supera la capacità dell’economia di offrirli, i prezzi aumentano. Può accadere durante una fase di espansione economica, quando i salari crescono e le persone spendono di più, oppure quando lo Stato immette grandi quantità di denaro nell’economia.

Inflazione da costi

Quando aumenta il costo di produzione dei beni — a causa dei rincari energetici, delle interruzioni nelle catene di approvvigionamento o dell’aumento dei prezzi delle materie prime — le imprese trasferiscono questi costi sui consumatori. L’Ucraina ha vissuto questo fenomeno in modo particolarmente intenso: la dipendenza dall’energia importata e le perturbazioni causate dalla guerra hanno ripetutamente spinto i costi verso l’alto.

Inflazione monetaria

Quando una banca centrale aumenta l’offerta di moneta più rapidamente della crescita economica, una maggiore quantità di denaro insegue la stessa quantità di beni, facendo salire i prezzi. Per questo «stampare moneta» viene spesso associato all’inflazione — ed è per questo che l’indipendenza della banca centrale è importante.

Inflazione guidata dalle aspettative

Se imprese e consumatori si aspettano un aumento dei prezzi, agiscono di conseguenza: i lavoratori chiedono salari più alti, le imprese alzano preventivamente i prezzi e l’aspettativa finisce per autoavverarsi. Per questo le banche centrali si impegnano ad «ancorare» le aspettative di inflazione.

L’inflazione in Ucraina: una storia turbolenta

Per gli ucraini, l’inflazione non è un concetto astratto da manuale. È un’esperienza vissuta.

L’iperinflazione degli anni Novanta

Dopo l’indipendenza del 1991, l’Ucraina attraversò una delle iperinflazioni più gravi della storia moderna. Il vecchio coupon sovietico, il karbovanets, perse valore a una velocità impressionante. Nel solo 1993, i prezzi aumentarono di oltre il 10.000 %. I risparmi di una vita di una famiglia potevano diventare privi di valore nel giro di pochi mesi. La grivnia fu introdotta nel 1996 per sostituire il karbovanets e ripristinare la stabilità monetaria, ma il ricordo di quel periodo lasciò profonde ferite nella fiducia dei cittadini verso il sistema finanziario.

La crisi del 2008–2009

La crisi finanziaria globale colpì duramente l’Ucraina. La grivnia perse circa metà del proprio valore rispetto al dollaro, l’inflazione aumentò bruscamente e i depositi bancari furono congelati. Molti ucraini che si erano fidati del sistema bancario si sentirono traditi.

Lo shock del 2014–2015

L’annessione russa della Crimea e la guerra nell’Ucraina orientale provocarono un’altra forte svalutazione. La grivnia passò da circa 8 UAH/USD a quasi 27 UAH/USD. Nel 2015 l’inflazione raggiunse quasi il 50 %. Nel giro di due anni, i prezzi dei beni importati — elettronica, medicinali e carburante — quasi triplicarono in termini di grivnie.

L’invasione su vasta scala (2022–oggi)

L’invasione russa su vasta scala del febbraio 2022 portò una nuova ondata di sconvolgimenti economici. Nel 2022 l’inflazione superò il 26 %. Sebbene la NBU sia riuscita a stabilizzare la situazione attraverso una politica monetaria rigorosa e il sostegno internazionale, l’effetto cumulativo sul potere d’acquisto è stato enorme.

Che cosa significano i numeri nella pratica

Consideriamo una persona che nel 2013 teneva in casa 100.000 grivnie in contanti. Entro il 2025, dopo diverse ondate di inflazione e svalutazione, il potere d’acquisto di quel denaro — in termini di ciò che permette effettivamente di comprare — si è ridotto a una frazione del valore originario. Le banconote sono le stesse, ma il mondo intorno a loro è cambiato.

La tassa nascosta: come l’inflazione erode i risparmi

L’inflazione viene talvolta definita una «tassa nascosta» perché riduce il valore del denaro senza alcuna detrazione visibile. Non si riceve una fattura né una notifica. Il saldo del conto può rimanere invariato o perfino crescere leggermente grazie agli interessi — ma se l’inflazione supera quegli interessi, si perde ricchezza in termini reali.

Rendimenti reali e nominali

Questa è la distinzione fondamentale che ogni risparmiatore e investitore deve comprendere:

• Il rendimento nominale è la percentuale di crescita del denaro in termini assoluti.
• Il rendimento reale è il rendimento nominale meno l’inflazione — ciò che si guadagna effettivamente in potere d’acquisto.

Se un deposito bancario rende il 12 % all’anno ma l’inflazione è al 14 %, il rendimento reale è negativo del 2 %. Il saldo del conto cresce, ma permette di acquistare meno di prima. Ci si impoverisce pur avendo la sensazione di arricchirsi.

La regola del 72 applicata all’inflazione

La regola del 72 — utilizzata dagli investitori per stimare quanto tempo impiega il denaro a raddoppiare — funziona al contrario per l’inflazione. Dividendo 72 per il tasso di inflazione si può vedere quanto rapidamente si dimezza il potere d’acquisto del denaro:

• Con un’inflazione del 5 %: 72 ÷ 5 = circa 14 anni per perdere metà del potere d’acquisto
• Con un’inflazione del 10 %: 72 ÷ 10 = circa 7 anni
• Con un’inflazione del 20 %: 72 ÷ 20 = circa 3,5 anni

Durante il picco dell’inflazione ucraina, arrivata quasi al 50 % nel 2015, il contante perdeva metà del proprio potere d’acquisto in meno di 18 mesi.

Contanti sotto il materasso: l’illusione della sicurezza

In Ucraina, tenere contanti in casa — spesso in dollari statunitensi o euro — è un’abitudine profondamente radicata. Dopo le crisi bancarie degli anni Novanta, del 2008 e del 2014, molte persone semplicemente non si fidano delle banche. Il ragionamento appare intuitivo: «Se posso vedere e toccare il mio denaro, è al sicuro».

Ma questa sensazione di sicurezza è un’illusione. Ecco perché:

Il contante non rende nulla

Il denaro fermo in un cassetto produce un rendimento pari a zero. Nel frattempo, l’inflazione ne riduce il valore giorno dopo giorno. Anche detenendo dollari o euro, queste valute subiscono comunque l’inflazione — in genere il 2–3 % all’anno negli Stati Uniti e nell’eurozona, sebbene nel 2022–2023 sia salita al 6–10 %.

Il rischio valutario rimane

Detenere valuta estera protegge dalla svalutazione della grivnia, ma non dall’inflazione globale o dalle variazioni dei tassi di cambio tra le principali valute. Se si tengono grivnie in contanti, si affrontano contemporaneamente sia l’inflazione interna sia il rischio di svalutazione.

Rischi fisici

Il contante conservato in casa è esposto a furti, incendi, alluvioni e altre calamità fisiche. Non è assicurato e non può essere recuperato.

Costo opportunità

Ogni grivnia o dollaro lasciato inutilizzato potrebbe lavorare a proprio favore — maturando interessi, generando dividendi o aumentando di valore. Nell’arco di decenni, la differenza tra denaro investito e contante inattivo è enorme, come dimostra l’interesse composto.

Che cosa batte l’inflazione?

L’obiettivo di ogni risparmiatore è ottenere un rendimento reale — un rendimento superiore all’inflazione. I diversi strumenti hanno risultati storici differenti:

Depositi bancari

In Ucraina, negli anni di stabilità i tassi sui depositi sono stati spesso abbastanza alti da tenere il passo con l’inflazione o superarla leggermente. Negli anni di crisi, tuttavia, i rendimenti reali dei depositi sono stati spesso negativi. I depositi comportano inoltre il rischio di fallimento della banca, anche se il Fondo di garanzia dei depositi copre fino a 600.000 UAH per depositante e per banca.

Titoli di Stato (OVDP)

I titoli di Stato ucraini emessi sul mercato interno (OVDP) hanno storicamente offerto rendimenti pari o superiori all’inflazione. Durante la guerra su vasta scala, le «obbligazioni di guerra» hanno proposto tassi interessanti, contribuendo al tempo stesso alla difesa del Paese. Sono considerate tra gli strumenti denominati in grivnie più sicuri.

Azioni e fondi azionari

Storicamente, le azioni sono state una delle migliori protezioni di lungo periodo contro l’inflazione a livello globale. Le aziende possono aumentare i prezzi per adeguarli all’inflazione, quindi ricavi e profitti tendono a crescere nel tempo. Nel breve periodo, tuttavia, le azioni sono volatili e richiedono pazienza.

Attività reali

Gli immobili, le materie prime e gli altri attivi tangibili tendono a conservare il proprio valore nei periodi di inflazione perché i loro prezzi salgono insieme al livello generale dei prezzi. Presentano però rischi specifici e richiedono capitali considerevoli.

Diversificazione

Nessun singolo strumento è una copertura perfetta contro l’inflazione in ogni situazione. Un portafoglio diversificato — che combini depositi, obbligazioni, azioni e magari alcuni attivi reali — offre la protezione più solida nel tempo.

Che cosa si può fare

Non lasciare inattive grandi somme

Anche se è prudente mantenere un fondo d’emergenza in contanti, il resto dei risparmi dovrebbe lavorare in qualche modo — attraverso un deposito, titoli di Stato o un portafoglio d’investimento.

Ragionare in termini reali

Ogni volta che si valuta un’opzione di risparmio, occorre sottrarre il tasso d’inflazione atteso dal rendimento offerto. Un deposito al 15 % sembra ottimo finché non si scopre che l’inflazione è al 14 %.

Comprendere il proprio orizzonte temporale

I danni dell’inflazione si accumulano nel tempo. Se si risparmia per un obiettivo distante cinque o dieci anni, l’erosione del potere d’acquisto è abbastanza significativa da rendere la semplice detenzione di contanti nettamente insufficiente.

Rimanere informati

È utile seguire i rapporti sull’inflazione e le decisioni di politica monetaria della NBU. Capire in quale direzione si muove l’inflazione aiuta a prendere decisioni finanziarie migliori — che si tratti di fissare il tasso di un deposito, modificare la composizione degli investimenti o semplicemente valutare con realismo i costi futuri.

Punti chiave

L’inflazione non riguarda soltanto economisti e banchieri centrali. Riguarda chiunque detenga denaro in qualsiasi forma. In Ucraina, dove inflazione e crisi valutarie sono state fenomeni ricorrenti della vita economica, comprendere questa forza non è facoltativo — è essenziale.

Il rischio maggiore è non investire. Il rischio maggiore è non fare nulla e presumere che il denaro conservi il proprio valore da solo. Non lo farà. L’unica difesa consiste nel mettere il denaro al lavoro — ottenendo rendimenti superiori all’inesorabile erosione provocata dall’inflazione.