L’inflation et pourquoi l’argent perd de sa valeur

La plupart des gens associent le risque à l’investissement : le cours des actions baisse, une entreprise fait faillite, une monnaie s’effondre. Mais il existe un risque plus discret, moins visible, qui concerne tout le monde — même ceux qui n’investissent jamais une seule hryvnia. Ce risque, c’est l’inflation.

Qu’est-ce que l’inflation ?

L’inflation est une hausse durable du niveau général des prix des biens et des services. Lorsqu’elle augmente, chaque unité monétaire permet d’acheter moins qu’auparavant. Autrement dit, l’argent perd de son pouvoir d’achat au fil du temps.

Si une miche de pain coûtait 10 hryvnias l’année dernière et en coûte 11 cette année, son prix a augmenté de 10 %. Votre billet de 10 hryvnias porte toujours le chiffre « 10 », mais il ne suffit plus à acheter une miche entière. Voilà l’inflation à l’œuvre.

Les économistes mesurent généralement l’inflation à l’aide d’un indice des prix à la consommation (IPC) — un panier de biens et de services représentatif des dépenses habituelles des ménages. En Ukraine, cet indice est calculé par le Service national des statistiques et suivi de près par la Banque nationale d’Ukraine (NBU).

Pourquoi l’inflation se produit-elle ?

Il n’existe pas de cause unique. Les économistes distinguent généralement plusieurs mécanismes :

Inflation par la demande

Lorsque la demande totale de biens et de services dépasse la capacité de l’économie à les fournir, les prix augmentent. Cela peut se produire pendant une période d’expansion économique, lorsque les salaires progressent et que les ménages dépensent davantage, ou lorsque l’État injecte de grandes quantités d’argent dans l’économie.

Inflation par les coûts

Lorsque le coût de production des biens augmente — en raison de la hausse des prix de l’énergie, de perturbations des chaînes d’approvisionnement ou du renchérissement des matières premières — les entreprises répercutent ces coûts sur les consommateurs. L’Ukraine en a fait particulièrement durement l’expérience : la dépendance aux importations d’énergie et les perturbations causées par la guerre ont fait monter les coûts à plusieurs reprises.

Inflation monétaire

Lorsqu’une banque centrale augmente la masse monétaire plus vite que l’économie ne croît, davantage d’argent poursuit la même quantité de biens, ce qui pousse les prix à la hausse. C’est pourquoi la « planche à billets » est souvent associée à l’inflation — et pourquoi l’indépendance de la banque centrale est importante.

Inflation alimentée par les anticipations

Si les entreprises et les consommateurs s’attendent à une hausse des prix, ils agissent en conséquence : les salariés réclament des augmentations, les entreprises relèvent leurs prix par anticipation, et l’attente finit par se réaliser d’elle-même. C’est pourquoi les banques centrales s’efforcent d’« ancrer » les anticipations d’inflation.

L’inflation en Ukraine : une histoire mouvementée

Pour les Ukrainiens, l’inflation n’est pas une notion abstraite tirée d’un manuel. C’est une réalité vécue.

L’hyperinflation des années 1990

Après l’indépendance en 1991, l’Ukraine a connu l’une des hyperinflations les plus graves de l’histoire moderne. L’ancien coupon soviétique, le karbovanets, a perdu sa valeur à une vitesse vertigineuse. Rien qu’en 1993, les prix ont augmenté de plus de 10 000 %. Les économies de toute une vie pouvaient devenir sans valeur en quelques mois. La hryvnia a été introduite en 1996 pour remplacer le karbovanets et rétablir la stabilité monétaire, mais le souvenir de cette époque a profondément entamé la confiance du public dans le système financier.

La crise de 2008–2009

La crise financière mondiale a durement frappé l’Ukraine. La hryvnia a perdu environ la moitié de sa valeur face au dollar, l’inflation a bondi et les dépôts bancaires ont été gelés. Beaucoup d’Ukrainiens qui avaient fait confiance au système bancaire se sont sentis trahis.

Le choc de 2014–2015

L’annexion de la Crimée par la Russie et la guerre dans l’est de l’Ukraine ont provoqué une nouvelle dévaluation brutale. La hryvnia est passée d’environ 8 UAH/USD à près de 27 UAH/USD. L’inflation a frôlé 50 % en 2015. En l’espace de deux ans, les prix des produits importés — électronique, médicaments, carburant — ont pratiquement triplé en hryvnias.

L’invasion à grande échelle (2022 à aujourd’hui)

L’invasion russe à grande échelle de février 2022 a entraîné une nouvelle vague de bouleversements économiques. L’inflation a dépassé 26 % en 2022. Si la NBU est parvenue à stabiliser la situation grâce à une politique monétaire stricte et au soutien international, l’effet cumulé sur le pouvoir d’achat a été considérable.

Ce que ces chiffres signifient concrètement

Prenons une personne qui aurait conservé 100 000 hryvnias en espèces chez elle en 2013. En 2025, après plusieurs épisodes d’inflation et de dévaluation, le pouvoir d’achat de cet argent — c’est-à-dire ce qu’il permet réellement d’acquérir — ne représente plus qu’une fraction de sa valeur initiale. Les billets sont les mêmes, mais le monde qui les entoure a changé.

L’impôt invisible : comment l’inflation érode l’épargne

L’inflation est parfois qualifiée d’« impôt invisible », car elle réduit la valeur de l’argent sans prélèvement apparent. Vous ne recevez ni facture ni notification. Le solde de votre compte peut rester identique, voire augmenter légèrement grâce aux intérêts — mais si l’inflation dépasse ces intérêts, vous perdez du patrimoine en termes réels.

Rendements réels et nominaux

Voici la distinction essentielle que tout épargnant et investisseur doit comprendre :

• Le rendement nominal est le pourcentage d’augmentation de votre argent en valeur brute.
• Le rendement réel correspond au rendement nominal diminué de l’inflation — c’est ce que vous gagnez effectivement en pouvoir d’achat.

Si votre dépôt bancaire rapporte 12 % par an alors que l’inflation atteint 14 %, votre rendement réel est de moins 2 %. Le solde de votre compte augmente, mais il permet d’acheter moins qu’avant. Vous vous appauvrissez tout en ayant l’impression de vous enrichir.

La règle de 72 appliquée à l’inflation

La règle de 72 — utilisée par les investisseurs pour estimer le temps nécessaire au doublement d’un capital — fonctionne à l’envers pour l’inflation. Divisez 72 par le taux d’inflation pour savoir à quelle vitesse le pouvoir d’achat de votre argent est réduit de moitié :

• Avec une inflation de 5 % : 72 ÷ 5 = environ 14 ans pour perdre la moitié de son pouvoir d’achat
• Avec une inflation de 10 % : 72 ÷ 10 = environ 7 ans
• Avec une inflation de 20 % : 72 ÷ 20 = environ 3,5 ans

Lors du pic d’inflation ukrainien de près de 50 % en 2015, les espèces perdaient la moitié de leur pouvoir d’achat en moins de 18 mois.

L’argent sous le matelas : l’illusion de la sécurité

En Ukraine, conserver des espèces chez soi — souvent en dollars américains ou en euros — est une habitude profondément ancrée. Après les crises bancaires des années 1990, de 2008 et de 2014, beaucoup de personnes ne font tout simplement pas confiance aux banques. Le raisonnement paraît intuitif : « Si je peux voir et toucher mon argent, il est en sécurité. »

Mais ce sentiment de sécurité est une illusion. Voici pourquoi :

Les espèces ne rapportent rien

L’argent qui dort dans un tiroir ne produit aucun rendement. Pendant ce temps, l’inflation en grignote la valeur jour après jour. Même si vous détenez des dollars ou des euros, ces monnaies connaissent elles aussi l’inflation — généralement 2–3 % par an aux États-Unis et dans la zone euro, bien qu’elle ait atteint 6–10 % en 2022–2023.

Le risque de change demeure

Détenir des devises étrangères protège contre la dévaluation de la hryvnia, mais pas contre l’inflation mondiale ni contre les variations des taux de change entre grandes monnaies. Et si vous conservez des hryvnias en espèces, vous êtes exposé à la fois à l’inflation intérieure et au risque de dévaluation.

Risques physiques

Les espèces conservées chez soi sont exposées au vol, à l’incendie, aux inondations et à d’autres catastrophes matérielles. Elles ne sont pas assurées et ne peuvent pas être récupérées.

Coût d’opportunité

Chaque hryvnia ou dollar qui reste inutilisé pourrait travailler pour vous — en produisant des intérêts, en générant des dividendes ou en prenant de la valeur. Sur plusieurs décennies, l’écart entre de l’argent investi et des espèces inactives est immense, comme le montre l’effet des intérêts composés.

Qu’est-ce qui permet de battre l’inflation ?

L’objectif de tout épargnant est d’obtenir un rendement réel — un rendement supérieur à l’inflation. Les différents instruments n’ont pas tous les mêmes antécédents :

Dépôts bancaires

En Ukraine, les taux des dépôts ont souvent été suffisamment élevés pour suivre ou dépasser légèrement l’inflation pendant les années stables. En période de crise, toutefois, les rendements réels des dépôts ont fréquemment été négatifs. Les dépôts comportent également un risque de faillite bancaire, même si le Fonds de garantie des dépôts couvre jusqu’à 600 000 UAH par déposant et par banque.

Obligations d’État (OVDP)

Les obligations d’État ukrainiennes émises sur le marché intérieur (OVDP) ont historiquement offert des rendements égaux ou supérieurs à l’inflation. Pendant la guerre à grande échelle, les « obligations de guerre » ont proposé des taux attractifs tout en contribuant à la défense du pays. Elles sont considérées comme faisant partie des instruments libellés en hryvnias les plus sûrs.

Actions et fonds d’actions

À l’échelle mondiale, les actions ont historiquement constitué l’une des meilleures protections à long terme contre l’inflation. Les entreprises peuvent augmenter leurs prix pour suivre l’inflation, de sorte que leur chiffre d’affaires et leurs bénéfices ont tendance à croître avec le temps. Les actions restent toutefois volatiles à court terme et exigent de la patience.

Actifs réels

L’immobilier, les matières premières et les autres actifs tangibles ont tendance à préserver leur valeur pendant les périodes inflationnistes, car leurs prix progressent avec le niveau général des prix. Ils présentent néanmoins leurs propres risques et nécessitent un capital important.

Diversification

Aucun instrument ne constitue une protection parfaite contre l’inflation dans toutes les situations. Un portefeuille diversifié — associant dépôts, obligations, actions et éventuellement certains actifs réels — offre la protection la plus robuste dans la durée.

Ce que vous pouvez faire

Ne laissez pas de grosses sommes inactives

Même s’il est prudent de conserver un fonds d’urgence en espèces, le reste de votre épargne devrait travailler pour vous sous une forme ou une autre — dépôt, obligations d’État ou portefeuille d’investissement.

Raisonnez en termes réels

Lorsque vous évaluez une solution d’épargne, retranchez le taux d’inflation attendu du rendement proposé. Un dépôt à 15 % paraît excellent jusqu’à ce que vous réalisiez que l’inflation est de 14 %.

Comprenez votre horizon temporel

Les dégâts causés par l’inflation se cumulent avec le temps. Si vous épargnez pour un objectif situé dans cinq ou dix ans, l’érosion du pouvoir d’achat est suffisamment importante pour que la simple détention d’espèces vous laisse sensiblement en deçà de la somme nécessaire.

Restez informé

Suivez les rapports de la NBU sur l’inflation et ses décisions de politique monétaire. Comprendre la trajectoire de l’inflation aide à prendre de meilleures décisions financières — qu’il s’agisse de bloquer un taux de dépôt, d’ajuster la composition de ses investissements ou simplement d’évaluer avec réalisme les coûts futurs.

Points essentiels

L’inflation ne concerne pas uniquement les économistes et les banquiers centraux. Elle touche toute personne qui détient de l’argent sous quelque forme que ce soit. En Ukraine, où l’inflation et les crises monétaires ont régulièrement marqué la vie économique, comprendre cette force n’est pas facultatif — c’est indispensable.

Le plus grand risque est de ne pas investir. Le plus grand risque est de ne rien faire et de supposer que l’argent conservera sa valeur de lui-même. Ce ne sera pas le cas. La seule défense consiste à faire travailler votre argent — en obtenant des rendements supérieurs à l’érosion inexorable provoquée par l’inflation.