Inflation und warum Geld an Wert verliert

Die meisten Menschen verbinden Risiko mit dem Investieren: Aktienkurse fallen, ein Unternehmen geht bankrott, eine Währung bricht ein. Doch es gibt ein stilleres, weniger sichtbares Risiko, das alle betrifft — selbst diejenigen, die nie eine einzige Hrywnja investieren. Dieses Risiko ist die Inflation.

Was ist Inflation?

Inflation ist ein anhaltender Anstieg des allgemeinen Preisniveaus von Waren und Dienstleistungen. Steigt die Inflation, kann mit jeder Geldeinheit weniger gekauft werden als zuvor. Mit anderen Worten: Geld verliert im Laufe der Zeit an Kaufkraft.

Kostete ein Laib Brot im vergangenen Jahr 10 Hrywnja und kostet er dieses Jahr 11 Hrywnja, ist der Preis um 10 % gestiegen. Auf Ihrem 10-Hrywnja-Schein steht weiterhin „10“, aber Sie können damit keinen ganzen Laib mehr kaufen. So wirkt Inflation.

Ökonomen messen Inflation üblicherweise anhand eines Verbraucherpreisindex (VPI) — eines Warenkorbs aus Gütern und Dienstleistungen, der die typischen Ausgaben eines Haushalts abbildet. In der Ukraine wird dieser Index vom Staatlichen Statistikdienst berechnet und von der Nationalbank der Ukraine (NBU) genau beobachtet.

Warum entsteht Inflation?

Es gibt nicht nur eine einzige Ursache. Ökonomen nennen im Allgemeinen mehrere Mechanismen:

Nachfrageinflation

Übersteigt die Gesamtnachfrage nach Waren und Dienstleistungen die Fähigkeit der Wirtschaft, diese bereitzustellen, steigen die Preise. Das kann während eines Wirtschaftsbooms geschehen, wenn die Löhne steigen und die Menschen mehr ausgeben, oder wenn der Staat große Geldmengen in die Wirtschaft pumpt.

Kosteninflation

Steigen die Produktionskosten — etwa durch höhere Energiepreise, unterbrochene Lieferketten oder teurere Rohstoffe — geben Unternehmen diese Kosten an die Verbraucher weiter. Die Ukraine hat dies besonders deutlich erlebt: Die Abhängigkeit von Energieimporten und die durch den Krieg verursachten Störungen haben die Kosten wiederholt in die Höhe getrieben.

Monetäre Inflation

Wenn eine Zentralbank die Geldmenge schneller erhöht, als die Wirtschaft wächst, trifft mehr Geld auf dieselbe Menge an Waren, wodurch die Preise steigen. Deshalb wird das „Drucken von Geld“ häufig mit Inflation in Verbindung gebracht — und deshalb ist die Unabhängigkeit der Zentralbank wichtig.

Erwartungsgetriebene Inflation

Wenn Unternehmen und Verbraucher mit steigenden Preisen rechnen, verhalten sie sich entsprechend: Beschäftigte fordern höhere Löhne, Unternehmen erhöhen vorsorglich ihre Preise, und die Erwartung erfüllt sich selbst. Deshalb arbeiten Zentralbanken intensiv daran, die Inflationserwartungen zu „verankern“.

Inflation in der Ukraine: eine turbulente Geschichte

Für die Menschen in der Ukraine ist Inflation kein abstraktes Konzept aus einem Lehrbuch. Sie ist gelebte Erfahrung.

Die Hyperinflation der 1990er-Jahre

Nach der Unabhängigkeit im Jahr 1991 erlebte die Ukraine eine der schwersten Hyperinflationen der modernen Geschichte. Der alte sowjetische Kupon (Karbowanez) verlor in atemberaubendem Tempo an Wert. Allein 1993 stiegen die Preise um mehr als 10.000 %. Die gesamten Ersparnisse einer Familie konnten innerhalb weniger Monate wertlos werden. 1996 wurde die Hrywnja eingeführt, um den Karbowanez zu ersetzen und die monetäre Stabilität wiederherzustellen. Die Erinnerung an diese Zeit hinterließ jedoch tiefe Spuren im Vertrauen der Bevölkerung in das Finanzsystem.

Die Krise 2008–2009

Die globale Finanzkrise traf die Ukraine hart. Die Hrywnja verlor gegenüber dem Dollar etwa die Hälfte ihres Wertes, die Inflation schnellte hoch und Bankeinlagen wurden eingefroren. Viele Menschen in der Ukraine, die dem Bankensystem vertraut hatten, fühlten sich im Stich gelassen.

Der Schock 2014–2015

Die Annexion der Krim durch Russland und der Krieg in der Ostukraine lösten eine weitere starke Abwertung aus. Die Hrywnja fiel von etwa 8 UAH/USD auf fast 27 UAH/USD. Im Jahr 2015 erreichte die Inflation nahezu 50 %. Die Preise importierter Waren — Elektronik, Medikamente und Kraftstoff — verdreifachten sich in Hrywnja gerechnet innerhalb von zwei Jahren annähernd.

Die groß angelegte Invasion (2022 bis heute)

Die groß angelegte russische Invasion im Februar 2022 brachte eine neue Welle wirtschaftlicher Verwerfungen. Im Jahr 2022 stieg die Inflation auf mehr als 26 %. Zwar gelang es der NBU, die Lage durch eine strenge Geldpolitik und internationale Unterstützung zu stabilisieren, doch die kumulierten Folgen für die Kaufkraft waren enorm.

Was die Zahlen in der Praxis bedeuten

Nehmen wir jemanden, der 2013 zu Hause 100.000 Hrywnja in bar aufbewahrte. Bis 2025 ist die Kaufkraft dieses Bargelds — gemessen daran, was sich tatsächlich dafür kaufen lässt — nach mehreren Inflations- und Abwertungswellen auf einen Bruchteil ihres ursprünglichen Wertes geschrumpft. Die Banknoten sind dieselben, doch die Welt um sie herum hat sich verändert.

Die versteckte Steuer: Wie Inflation Ersparnisse aufzehrt

Inflation wird manchmal als „versteckte Steuer“ bezeichnet, weil sie den Wert des Geldes ohne sichtbaren Abzug mindert. Sie erhalten weder eine Rechnung noch eine Benachrichtigung. Ihr Kontostand kann gleich bleiben oder durch Zinsen sogar leicht steigen — liegt die Inflation jedoch über diesen Zinsen, verlieren Sie real an Vermögen.

Reale und nominale Renditen

Diesen entscheidenden Unterschied sollten alle Sparer und Anleger verstehen:

• Die nominale Rendite ist der Prozentsatz, um den Ihr Geld rein rechnerisch wächst.
• Die reale Rendite ist die nominale Rendite abzüglich der Inflation — also das, was Sie tatsächlich an Kaufkraft gewinnen.

Bringt Ihre Bankeinlage 12 % pro Jahr, während die Inflation 14 % beträgt, liegt Ihre reale Rendite bei minus 2 %. Ihr Kontostand wächst, aber Sie können damit weniger kaufen als zuvor. Sie werden ärmer, obwohl es sich anfühlt, als würden Sie reicher.

Die 72er-Regel auf Inflation angewendet

Die 72er-Regel, mit der Anleger abschätzen, wie lange es dauert, bis sich Geld verdoppelt, funktioniert bei Inflation umgekehrt. Teilen Sie 72 durch die Inflationsrate, um zu sehen, wie schnell sich die Kaufkraft Ihres Geldes halbiert:

• Bei 5 % Inflation: 72 ÷ 5 = etwa 14 Jahre bis zum Verlust der Hälfte der Kaufkraft
• Bei 10 % Inflation: 72 ÷ 10 = etwa 7 Jahre
• Bei 20 % Inflation: 72 ÷ 20 = etwa 3,5 Jahre

Während des ukrainischen Inflationsschubs von fast 50 % im Jahr 2015 verlor Bargeld in weniger als 18 Monaten die Hälfte seiner Kaufkraft.

Bargeld unter der Matratze: die Illusion von Sicherheit

In der Ukraine ist es eine tief verwurzelte Gewohnheit, Bargeld zu Hause aufzubewahren — häufig in US-Dollar oder Euro. Nach den Bankenkrisen der 1990er-Jahre sowie von 2008 und 2014 vertrauen viele Menschen den Banken schlicht nicht. Die Überlegung erscheint intuitiv: „Wenn ich mein Geld sehen und anfassen kann, ist es sicher.“

Doch dieses Gefühl der Sicherheit ist eine Illusion. Dafür gibt es mehrere Gründe:

Bargeld bringt keine Rendite

Geld, das in einer Schublade liegt, erwirtschaftet keinerlei Rendite. Gleichzeitig zehrt die Inflation Tag für Tag an seinem Wert. Selbst wenn Sie Dollar oder Euro halten, unterliegen auch diese Währungen der Inflation — in den USA und im Euroraum typischerweise 2–3 % pro Jahr, auch wenn sie 2022–2023 auf 6–10 % anstieg.

Das Währungsrisiko bleibt bestehen

Fremdwährungen schützen vor einer Abwertung der Hrywnja, nicht aber vor globaler Inflation oder Wechselkursverschiebungen zwischen den großen Währungen. Wenn Sie Hrywnja als Bargeld halten, sind Sie gleichzeitig der inländischen Inflation und dem Abwertungsrisiko ausgesetzt.

Physische Risiken

Bargeld zu Hause ist durch Diebstahl, Feuer, Überschwemmungen und andere physische Katastrophen gefährdet. Es ist nicht versichert und kann nicht wiederbeschafft werden.

Opportunitätskosten

Jede ungenutzt liegende Hrywnja oder jeder ungenutzt liegende Dollar könnte für Sie arbeiten — Zinsen erwirtschaften, Dividenden abwerfen oder an Wert gewinnen. Über Jahrzehnte ist der Unterschied zwischen investiertem Geld und ungenutztem Bargeld enorm, wie der Zinseszinseffekt zeigt.

Was schlägt die Inflation?

Das Ziel aller Sparer besteht darin, eine reale Rendite zu erzielen — also eine Rendite, die über der Inflation liegt. Verschiedene Instrumente weisen dabei unterschiedliche Erfolgsbilanzen auf:

Bankeinlagen

In der Ukraine waren die Einlagenzinsen in stabilen Jahren häufig hoch genug, um mit der Inflation Schritt zu halten oder sie leicht zu übertreffen. In Krisenjahren waren die realen Renditen von Einlagen jedoch oft negativ. Einlagen bergen zudem das Risiko einer Bankenpleite, wobei der Einlagensicherungsfonds bis zu 600.000 UAH je Einleger und Bank absichert.

Staatsanleihen (OVDPs)

Ukrainische inländische Staatsanleihen (OVDPs) boten in der Vergangenheit Renditen, die der Inflation entsprachen oder sie übertrafen. Während des groß angelegten Krieges boten „Kriegsanleihen“ attraktive Zinssätze und unterstützten zugleich die Verteidigung des Landes. Sie gelten als einige der sichersten auf Hrywnja lautenden Instrumente.

Aktien und Aktienfonds

Historisch betrachtet gehören Aktien weltweit zu den besten langfristigen Absicherungen gegen Inflation. Unternehmen können ihre Preise an die Inflation anpassen, sodass ihre Umsätze und Gewinne im Laufe der Zeit tendenziell wachsen. Kurzfristig sind Aktien jedoch volatil und erfordern Geduld.

Sachwerte

Immobilien, Rohstoffe und andere materielle Vermögenswerte bewahren in Inflationsphasen tendenziell ihren Wert, weil ihre Preise mit dem allgemeinen Preisniveau steigen. Sie bringen jedoch eigene Risiken mit sich und erfordern erhebliches Kapital.

Diversifikation

Kein einzelnes Instrument bietet unter allen Bedingungen einen perfekten Inflationsschutz. Ein diversifiziertes Portfolio — aus Einlagen, Anleihen, Aktien und möglicherweise einigen Sachwerten — bietet auf lange Sicht den robustesten Schutz.

Was Sie tun können

Lassen Sie keine großen Summen ungenutzt

Auch wenn es sinnvoll ist, eine Notfallreserve in bar vorzuhalten, sollten Ihre übrigen Ersparnisse in irgendeiner Form für Sie arbeiten — als Einlage, in Staatsanleihen oder in einem Anlageportfolio.

Denken Sie in realen Werten

Wenn Sie eine Sparmöglichkeit bewerten, ziehen Sie stets die erwartete Inflationsrate von der angebotenen Rendite ab. Eine Einlage mit 15 % klingt hervorragend, bis Ihnen klar wird, dass die Inflation 14 % beträgt.

Verstehen Sie Ihren Zeithorizont

Der Schaden durch Inflation verstärkt sich im Laufe der Zeit. Wenn Sie für ein Ziel in fünf oder zehn Jahren sparen, ist der Kaufkraftverlust so erheblich, dass Sie allein mit Bargeld deutlich hinter Ihrem Ziel zurückbleiben werden.

Bleiben Sie informiert

Verfolgen Sie die Inflationsberichte und geldpolitischen Entscheidungen der NBU. Wenn Sie verstehen, in welche Richtung sich die Inflation entwickelt, können Sie bessere finanzielle Entscheidungen treffen — ob Sie einen Einlagenzins festschreiben, Ihre Anlagemischung anpassen oder zukünftige Kosten einfach realistisch einschätzen.

Wichtigste Erkenntnisse

Inflation betrifft nicht nur Ökonomen und Zentralbanker. Sie betrifft jeden Menschen, der Geld in irgendeiner Form hält. In der Ukraine, wo Inflation und Währungskrisen immer wieder Teil des Wirtschaftslebens waren, ist es nicht optional, diese Kraft zu verstehen — es ist unerlässlich.

Das größte Risiko besteht darin, nicht zu investieren. Das größte Risiko besteht darin, nichts zu tun und anzunehmen, Geld werde seinen Wert von selbst behalten. Das wird es nicht. Die einzige Verteidigung besteht darin, Ihr Geld arbeiten zu lassen — mit Renditen, die den unaufhaltsamen Wertverlust durch Inflation übertreffen.