НБУ удержал ставку 15%: прогноз ВВП снижен до 1,3%, инфляция повышена до 9,4%
30 апреля 2026 года Национальный банк Украины (НБУ) опубликовал решение по монетарной политике: ключевая ставка остаётся на уровне 15%. Одновременно НБУ существенно пересмотрел макроэкономический прогноз — в негативную сторону.
| Показатель | Предыдущий прогноз | Новый прогноз |
|---|---|---|
| Рост ВВП 2026 | +1,8% | +1,3% |
| Инфляция 2026 (конец года) | 7,5% | 9,4% |
| Инфляция 2027 | — | 6,5% |
| Возврат к цели 5% | — | 2028 |
По словам главы НБУ Андрея Пышного, ставку 15% сохранят как минимум до второго квартала 2027 года.
Что такое ключевая ставка и зачем НБУ её удерживает
Ключевая ставка НБУ — процент, по которому Национальный банк выдаёт или принимает средства от коммерческих банков. Это ориентир для всей финансовой системы: от него отсчитываются ставки по депозитам, кредитам и ОВГЗ.
Текущие 15% — ограничительный уровень: он выше инфляции и сдерживает кредитование и потребление. Цель НБУ — довести инфляцию до 5% в долгосрочной перспективе.
Если НБУ повышает ставку — деньги дорожают, потребление замедляется, инфляция снижается. Если снижает — стимулирует рост, но рискует разогнать цены. Удержание — балансирование между двумя целями.
Почему прогноз пересмотрен в худшую сторону
НБУ назвал три ключевые причины:
1. Повреждение энергосистемы. Систематические удары по энергетической инфраструктуре приводят к сбоям производства, повышают затраты предприятий и снижают деловую уверенность. Это напрямую тормозит ВВП.
2. Более слабый старт 2026 года. I квартал оказался ниже ожиданий по деловой активности.
3. Глобальный топливный шок. Нефть выше $100 из-за иранского конфликта и блокады Ормузского пролива повысила стоимость импортных энергоносителей. Украина — нетто-импортёр нефтепродуктов, поэтому мировые цены на нефть напрямую бьют по внутренним ценам.
НБУ также расширил прогноз дефицита текущего счёта на $2,5 млрд — до $39,7 млрд.
Что означает реальная доходность ОВГЗ при инфляции 9,4%
ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа) — гривневые государственные облигации. Самый распространённый инструмент сбережений для тех, кто хранит деньги в гривне.
Типичные ставки по гривневым ОВГЗ в 2026 году — 14–16% в зависимости от срока. При прогнозируемой инфляции НБУ в 9,4%:
| Инструмент | Номинальная ставка | Инфляция | Реальная доходность |
|---|---|---|---|
| ОВГЗ 6 месяцев | ~15,5% | ~9,4% | ~+6,1% |
| Гривневый депозит | ~12–13% | ~9,4% | ~+2,6–3,6% |
| Наличная гривна | 0% | ~9,4% | −9,4% |
ОВГЗ сохраняют положительную реальную доходность — но она стала ниже, чем казалась ещё квартал назад, когда прогноз инфляции составлял 7,5%.
Важная оговорка: 9,4% — это прогнозируемый уровень на конец 2026 года. В I–II кварталах инфляция может быть выше (10–11%), после чего начнёт снижаться. Реальная доходность в течение 2026 года будет варьироваться.
Почему НБУ не снижает ставку при ВВП всего 1,3%
Логика подсказывает: слабая экономика — время снижать ставки и стимулировать рост. Но НБУ в военных условиях имеет дополнительные приоритеты:
- Поддержание привлекательности ОВГЗ. Государство финансирует значительную часть военных расходов через внутренние заимствования. Снижение ставки рискует снизить спрос на гособлигации.
- Стабильность гривны. Высокая ставка поддерживает привлекательность гривневых активов и сдерживает девальвацию.
- Якорь инфляционных ожиданий. При инфляции 9,4% снижение ставки было бы воспринято как отступление от борьбы с ценами.
НБУ выбирает между слабым ростом со стабильными ценами и стимулированием с риском новой инфляционной волны. В условиях войны первый вариант выглядит надёжнее.
Контекст: Украина в сравнении с миром
Пока НБУ удерживает 15%, ФРС США держит 3,5–3,75%, Национальный банк Польши — 5,25%. Разница объясняется военной риск-премией: более высокая ставка компенсирует повышенную неопределённость и поддерживает спрос на гривневые активы.
МВФ в апрельском прогнозе оценил рост ВВП Украины в 2026 году на уровне 2% — несколько выше, чем собственный прогноз НБУ (1,3%). Расхождение между международными и национальными оценками само по себе является сигналом, заслуживающим внимания.
Практический итог
Для держателей гривневых сбережений сегодняшнее решение НБУ означает: ставки останутся привлекательными как минимум ещё год. ОВГЗ и депозиты продолжают давать положительную реальную доходность даже с учётом пересмотренного прогноза по инфляции. Для экономики в целом картина менее оптимистична: более слабый рост при более высоких ценах — это те же вызовы, что стоят перед остальным миром, только наложенные на военный контекст и повреждённую инфраструктуру.
Источники: Kyiv Post НБУ прогноз · Interfax НБУ ВВП 1,3% · MarketScreener НБУ · UNN НБУ · Prism News